近日，ST江纸第一大股东南昌好又多与江西江中制药（集团）有限公司签署了《股份转让协议》，将其持有的占ST江纸总股本28%的ST江纸国有法人股份计4510．0万股转让给江中集团，每股转让价格0．304元，股份转让价款总计1371．04万元，转让价款全部以现金支付。转让完成后，该部分股权性质不变，南昌好又多持有�漇T江纸国有法人股股权的比例由32．1%变更为4．1%，江中集团持有ST江纸28%股份，成为第一大股东。

　　ST江纸缘何千疮百孔?

　　ST江纸是我国制浆造纸行业的大型骨干企业和9家新闻纸定点生产企业之一，也是江西较早的上市公司。1997年上市以来，该公司的每股收益均在0．32元以上。然而在近年来，�漇T江纸一直被大股东占用巨额资金款项所拖累。截止2002年12月31日，公司应收大股东江西纸业集团有限公司10亿多元，公司已按帐龄分析法计提坏帐准备35984余万元，虽然江纸集团早在2001年12月已承诺将于2003年12月30日前归还全部占用公司资金，但至2003年12月31日止，江纸集团仍占用�漇T江纸资金超过10亿元。这是因为，江纸集团已基本上没有了偿还能力。

　　与此同时，�漇T江纸的经营状况也是如覆薄冰。2002年，由于同行业几家新闻纸生产企业的技改项目陆续投入运行并产生效益，加上进口新闻纸低价的冲击，从而使得国内新闻纸市场整体上开始出现供大于求的局面，销售价格大幅下降，而同时，造纸所耗用的大宗原材料价格都稳中有升，尤其是进口废纸及原煤价格上涨幅度较大，江西纸业、宜宾纸业和吉林纸业成为价格下降的牺牲品，三家公司均在2002年年报公布后因连续两年亏损被特别处理。2004年5月12日，�漇T江纸发布公告称，由于三年连续亏损，公司股票自5月19日起暂停上市。

　　2001年底以来，先后有广东海南华光装饰板材有限公司、云南红塔纸业、晨鸣纸业（000488）、印尼金光集团、甚至APP等多家公司与政府方面洽谈重组江西纸业，但最终都没有实质性的进展。关键在于大股东江纸集团占用近10亿元的资金窟窿太大，持有的国有股一直被冻结。

　　这一状况一直持续到今年初。2004年3月15日，在经历了两次流拍之后，江纸集团持有的5170万股�漇T江纸国有股（约占公司总股本的32%）被冻结方继续拍卖，最终以每股0．304元的价格成交，受让方为南昌好又多实业有限公司。于是，南昌好又多成为�漇T江纸法律意义上的第一大股东。据了解，南昌好又多是国有企业江西印刷集团公司旗下控股的一家公司。2004年7月8日，江西印刷集团公司董事长、党委书记熊贤祥成为�漇T江纸总经理。

　　由于�漇T江纸与江西省内多家公司、其中包括上市公司是互保单位，因此，一旦�漇T江纸退市或者破产，将引发连锁反应，危及�漇T江纸担保圈中其它公司的风险。地方政府避免引发江西省其它企业的风险，同时为了保住�漇T江纸的“壳”，终于下决心在政策上网开一面。

　　江中集团备受考验

　　2004年6月初，南昌市政府发文同意由江中集团将江纸股份进行重组。根据162号文件，南昌市政府同意先将市土地储备中心已收储的原江纸集团土地487亩和江纸股份现工业用地88亩，共计575亩以工业用地性质按规定程序协议出让给江中制药集团。今后，企业重组改制、退城进郊，可将这宗土地的用地性质变更为商业、住宅等综合性用地，进行公开挂牌出让。江中集团重组�漇T江纸之后，要按照重组方案，化解债务，恢复上市，做强做大，确保新公司2004年半年度和年度均实现盈利，2005年争取实现销售收入5亿元，利润5000万元以上。3年内争取销售收入达到15亿元。�漇T江纸于2004年8月31日公布的半年报显示，公司今年1至6月的净利润为2069．64万元，实现了盈利，但这主要是由于江纸集团公司在报告期归还了占用资金11��800万元所致，若扣除非经常性损益，公司的净利润则为-6754．23万元。而且截止今年6月底，大股东江西纸业集团有限公司仍占用公司资金993��540��727．48元。

　　公开资料显示，江中集团是一家集天然植物、化学合成药、抗生素、生化制剂、生物工程产品、日用消费品、功能性食品的开发、生产、经营于一体的现代高水准制药企业，全国520户国有大中型企业之一，集团总部位于南昌。江中集团旗下拥有上市公司江中药业（600750），同时还拥有四家药品生产企业、一家保健食品公司、三家专业化销售公司、一家投资公司、一家房地产开发公司和三家研发机构。

　　江中集团之所以愿意出面重组�漇T江纸，首先是为了保全自己，毕竟，如果�漇T江纸退市或者破产，江中集团旗下的江中制药厂将承担为�漇T江纸提供担保贷款的还款责任。而�漇T江纸一旦重组成功，这部分连带责任则被解除。其次，江中集团按照政府有关政策，对江纸集团及江纸股份的土地进行商业运作，有可能从中获得收益。

　　据了解，江中集团董事长钟虹光于2004年6月在江中药业和�漇T江纸两家上市公司中层以上管理人员的座谈会上表示：这是一次极负挑战的资产重组，但江中集团一定会把新江纸做得更好；新江纸仍将继续从事新闻纸制造，同时在适当时机，新江纸将退城进郊，入驻南昌经济技术开发区新厂区；重组后，江中集团将对新江纸注入以业绩和市场为导向的新的管理机制以及新的文化理念。目前，新江纸由江中集团董事长助理钟小华牵头成立的六人领导小组负责日常工作。同时，7月8日�漇T江纸的董事会公告显示，乐珍荣被聘为ST江纸财务总监。乐曾任江西东风制药有限责任公司财务处处长、副总会计师、董事长兼总经理，江西东风药业股份有限公司总会计师、副总经理。

　　从目前新闻纸领域的经营形势来看，应该说对�漇T江纸是有利的。一方面，由于新闻纸的反倾销再延续5年，又为国内新闻纸厂商提供了5年的休养生息时间。另一方面，从今年第二季度开始，新闻纸供应趋紧。从国际市场分析，近几年来，国际市场，尤其是亚欧市场新闻纸价格逐年下降，去年上半年已降到最低点，进口新闻纸每吨到港价只有430至440美元，低于国产新闻纸价格。由于进口新闻纸利润薄使部分国外纸厂限产或停产，新闻纸的供应量锐减。自去年下半年开始，国际新闻纸价格不断上扬，到今年5月，吨纸价格上涨了70至100美元，且货源紧缺。但对于�漇T江纸来说，重组的最大障碍仍然在于大股东江纸集团近10个亿的巨额欠款。