时至年末，2004年的证券市场即将收官。回顾即将过去的一年，给广大投资者印象最深刻的事可以归结为四个字----宏观调控。国家在对2003年下半年以来出现的固定资产投资增长过快，结构不合理，信贷 投放过快，粮食生产继续滑坡，部分商品价格上涨过快等造成经济过热现象实行了宏观调控。使得自去年底以价值发现为主导的行情随着对四大行业钢铁、电解铝、水泥、房地产过渡投资的制止，再次步入中期调整，投资者年初所获收益又未逃脱此次调整的大劫，再次深套其中。使得投资者刚刚树立起来的价值投资理念再次陷入迷茫。展望2005年，我国经济的主旋律仍是进一步加强和改善宏观调控，并不失时机的推进改革，使投资增幅明显回落，结构继续优化，在消费稳定增长并进一步活跃的情况下，为“十一五”的开局奠定良好的基础。可以认为2005年将使一个转折年，也是承上启下的一年。那麽折射到证券市场上，投资者如何进行相应的调整，把握行情的演变，最终获得投资回报呢。在这里我们进行两方面的剖析：

　　1 面对本币升值压力而受影响的行业板块

　　2 不受宏观调控制约并稳步增长的行业板块

　　一 本币升值对出口何国际定价型行业的影响

　　由于我国的汇率政策是金顶美元政策，而美元持续贬值及原油价格持续告慰运行时人民币升值的压力有所加大，这样对以出口行为主的行业及上市公司而言，人民币升值将很大程度上削弱产品的竞争优势，对公司业绩影响较大。如外贸纺织服装等行业。投资者应予以回避。

　　1 外贸行业 经过出口退税调低的影响，外贸企业的利润水平受到挤压，很多企业仅是通过出口增加销售量，以求降低单位产品固定成本，进一步降价的空间甚窄。因此，产品的竞争力将受到较大程度的影响，从利润的角度看，由于外贸企业在产业链中处于劣势地位，进口业务很难从人民币升值中获取超额利润，但是出口业务则会遭受重大损失。因此，本币升值，则外贸行业将会处于亏损边缘。

　　2 纺织服装行业 我国纺织服装行业对外依存度较高，对汇率的变化较为敏感。纺织行业出口产品大都亿美元结算，如果人民币升值，出口产品的人民币收入将随之降低。由于国内纺织服装业集中度非常底，竞争激烈。公司一般较难将人民币升值的负面作用向客户转移。另据消息，由于进口国采取贸易壁垒，每年在解决此类争端忠损失较多，加之避免国内行业采取低端恶性竞争，我国将采取对出口纺织品加收关税的决定。这样一来，对上市公司的影响可见一半，盈利能力很难保证！

　　二 收宏观调控影响较小，存在较大工序缺口的行业

　　1 农业

　　中共中央、国务院召开的中央经济工作会议12月3日至5日上午在北京举行，会议部署了明年经济工作的主要任务。会议指出，2005年是贯彻落实科学发展观，巩固宏观调控成果，保持经济社会良好发展态势的关键一年。会议中强调，明年各项支农措施的力度只能加大，不能减弱。已经实行的政策不能变，已经给农民的实惠不能减。从这条信息中我们可以解读出，国家在今后一段时期内对农业的重视程度，那末我们有理由看好市场中农业及其相关行业的发展。在这里我们重点剖析农业的上游行业------化肥。由于农民种粮积极性大幅高涨，工业用肥不断增长，对尿素的需求显著增加，使原来供需基本平衡的尿素市场转变成供不应求的局面。造成价格不断提升。近日，国家发改委同财政部、农业部、商务部、国家税务总局等5部门联合发出通知，要对化肥生产用电继续实行优惠价格，对化肥铁路运输继续实行优惠价格，2005年对尿素产品增值税继续实行先征后返50%的政策。受到各种政策倾斜的化肥行业将迎来又一个高速发展周期，相关类的上市公司将收益颇多。

　　2 造纸

　　从行业的三个数据可以看出造纸业正在走出低谷，面临复苏的特征。

　　一是利润增长速度超过主营业务收入幅度，据资料显示，今年前九个月，早职业销售收入达到2127.14亿元，同比增长24.53%。净利润为103.8亿元，同比增长79.49%，净利润的增长超过了主营业务收入的增长，说明了造纸业的毛利率回升，盈利能力增强。

　　二是供需缺口开始形成，在今年前八个月，我国进口机制及纸板437万吨，同比增长2.3%，出口机制纸及纸板63万吨，同比下降11.89%，净进12374万吨，同比增长5.1%，这意味着我国随着新闻纸反倾销再延长五年之后，我国纸业的缺口开始加大，这无疑会提升产品销售价格。据目前资料显示，新闻纸价格已从年初的4950元/吨上升至目前的5500元/吨，这无疑会提升造纸业上市公司的业绩。

　　三是纸浆进口量增大，2003年全年我国进口纸浆603万吨，用汇26.61亿美元，平均价格为441.29美元/吨。在今年前八个月，进口纸浆就达到了500万吨，用汇24.67亿美元，平均价格在493.4美元/吨，较去年上涨了11.81%。这本来是造纸业的不利信息，但由于目前市场普遍预期人民币升值以及美元贬值等，从而使得造纸业有望成为人民币升值预期受惠板块。

　　3 交通运输

　　2005年瓶颈依然存在，看好机场、港口、高速公路。民航业2005年的增长速度大约为15%，机场行业将持续受益于行业景气和来自航空领域的逐步开放，而航空公司则主要受油价的影响，虽美元的贬值，国际油价开始回落，将大大降低公司的成本，而提升其整体业绩。港口行业中，主营集装箱装卸业务的码头仍处于供不应求的状态，集装箱吞吐量将继续高速增长，尤其是增长潜力较大的沿海枢纽港口，部分码头装卸费率将会提高。高速公路行业在铁路运输瓶颈没有得到缓解以及汽车保有量快速增多的前提下，国道主干线上的车流量将在未来2—3年内高速增长，为治理超载，可能更多的省份将会由按车型收费改为计重收费，超载车辆较多的高速公路讲明显收益。