●业绩明显下滑。2006 年公司主营业务收入31,848 万元，同比增长12.77%；实现利润总额1,268 万元，同比下降66.40%；实现净利润779 万元，同比下降69.53%。实现每股收益0.04 元。

　　●主营产品毛利率下滑。公司主要生产电解电容器纸、滤纸原纸等特种纸，是全球两家能够系列化生产电解电容器纸的厂家之一。公司04-06 三年实现主营业务收入分别为24796.37 万元、28243.02 万元、31848.32万元，呈上升之势，但三年的净利润出现明显下滑分别为4435.09 万元、2557.58 万元、779.40 万元，主要因为日本竞争对手通过压价挤占凯恩的份额，使凯恩电解电容纸占主营业务收入的比重从04 年的80%下滑到06 年的54.35%。产品销售价格也从2001 年的4.9 万元/吨下降到目前约4.3 万元/吨，加之造纸原材料价格上升，导致公司06 年电解电容纸毛利率下降7.12 个%至44.92%。

　　●费用增加。2006 年公司管理成本较高，资金流转缓慢，财务费用为1,725.72 万元，比上年增加  660.02 万元。同时公司参股的浙江兰溪巨化氟化学有限公司，因开办费摊销及经营亏损影响公司当期净利润-323.16 万元。

　　●行业竞争加剧，但产品前景依然看好。电解电容器纸具有批量小、品种多、技术含量较高、行业壁垒较高等特点，但是由于产品毛利率相对较高，市场需求旺盛，仍会吸引国内企业进入本行业。电解电容器纸主要用于电解电容器中，前者的市场容量取决于电解电容器行业的发展。随着全球电子元件行业向我国转移，电解电容器纸的国内市场需求量高于全球的增长水平，我国电解电容器纸产品具有较好的市场前景。

　　 ●对日反倾销胜诉使公司再现曙光。公司目前主要对手日本的NKK 成立于1941 年，销售量约占全球的70%。2005 年下半年以来NKK 通过下调价格，抢占中国市场，令凯恩股份更加被动，公司被迫向商务部提交反倾销申请。2007 年4 月17 日，商务部最终裁定原产于日本的进口电解电容器纸存在倾销，对我国电解电容器纸产业造成实质损害，并对相关日本企业征收15%-40.83%不等的反倾销税，此举将有利于公司主导产品电解电容器纸的市场开拓，有利于公司的长远发展。

　　●给予“中性”评级。随着公司募集资金项目5000 吨电解纸和1000吨热敏原纸项目的达产，产能的扩大及反倾销胜诉将有望使公司的业绩走出低谷。我们预计公司07、08 年每股收益分别为0.09 元、0.12元，目前的估值水平偏高，暂给予公司“中性”评级。