国泰君安 王峰

　　从目前情况来看2007年下半年国际市场针叶浆价格仍然坚挺，阔叶浆价格虽然不会像针叶浆价格那样坚挺，但大幅下滑的可能性也较小。国内木浆价格受木材价格上涨的影响以及替代草浆需求的增加同样有上涨的压力。草浆成本由于受环保制约麦草需求减少而有所下降。

　　2007年以来文化用纸价格走势最好，下半年将有继续上涨的可能。新闻纸价格从4月份开始上涨，目前稳步走高且有继续上涨的潜力。白卡纸价格近两个月上涨较大。铜版纸价格在近期已企稳，将有小幅上调的可能。牛皮箱板纸价格平稳或略有下滑，且市场压力有增大的趋势。

　　如果全国各地能够严格按照国家环保部门的要求实施，行业转暖进程将进一步加速。

　　投资要点：

　　07年下近两个月国际木浆价格依然坚挺，8月份除针叶浆价格继续小幅上涨外，阔叶浆价格也出现一定的反弹，期待出现的阔叶浆价格回落的预期可能难以实现。8月份美国8号废纸实际进口已在184美元/吨附近，全年来看价格在高位徘徊的可能性较大。

　　由于国内环保的压力日益增大，众多环保不达标小纸厂的关闭，导致今年以来文化用纸价格持续走好。文化用纸主要包括书刊印刷、学生用课本、作业本以及办公用纸，价格自年初以来约有300-500元/吨的上涨，幅度约8%左右。新闻纸自4月份提价以来已逐渐被市场接受，且6、7、8月份仍在平稳上涨，部分地区新闻纸的价格已接近4900元/吨，从4月份以来上涨250元/吨左右，幅度约6%。白卡纸延续06年下半年以来的缓慢上涨的态势，但近两个月来上涨加速，年初以来涨幅约5%左右。牛皮箱板纸价格自年初以来平稳或略有下滑，且市场压力有增大的趋势。

　　受惠于关闭环保不达标产能的企业按影响程度(中低端文化纸在整个产品中的比例)排序为：美利纸业、银鸽投资、岳阳纸业、博汇纸业、太阳纸业、华泰股份、晨鸣纸业。但从整个文化用纸最新产能排名来看，晨鸣高达100万吨，太阳50万吨、岳纸与华泰均达40万吨。

　　有关治理造纸业污染的要求部署

　　国家环保局的部署

　　国家环保总局近日在京召开全国造纸行业减排环保专项督查电视电话会,会议强调各级政府、部门和企业要通力协作，深化落实各项污染减排政策措施，开展全国造纸行业专项整治督查，共同推进造纸行业结构调整和污染减排工作。

　　会议首先通报了2007年上半年全国主要污染物减排的基本形势。今年以来，在党中央、国务院的周密部署和统一领导下，全国各地积极行动、狠抓落实，节能减排工作取得了积极进展。但必须清醒地看到，污染减排的形势仍然非常严峻。主要污染行业产业结构调整进展缓慢，落后产能淘汰工作进展缓慢，高耗能、高污染行业扩张趋势尚未完全遏制。特别是造纸行业污染物排放总量居高不下，控制造纸行业COD排放量已经成为全国工业COD减排的关键点。当前和今后一个时期，必须以造纸企业减排为重点，积极推进结构调整和清洁生产，大力发展循环经济，按期淘汰落后产能，实现造纸行业增产减污目标，为完成“十一五”减排任务做出贡献。

　　会议对造纸行业专项督查的目标和工作措施提出明确要求。自2000年以来，环保总局联合有关部门多次开展严打违法排污企业专项行动，对不符合国家产业政策的造纸企业进行清理取缔。但由于各地还存在淘汰落后产能执行不力、企业等待观望和盲目扩产治理等问题，造纸行业环境违法的现象依然相当严重。为确保今年环保专项行动重点任务的完成，各地要集中力量，对前一阶段造纸行业的专项整治工作进行一次全面督查，要重点做好以下工作：

　　第一，进一步摸清底数。各地要切实加大对造纸行业专项检查和督查力度，切实掌握辖区内造纸企业的底数。各省级环保部门要对辖区内已经取缔关闭的、停产整治和限期治理的企业，落实行政处罚措施的情况进行检查，认真审核数据，并在今年8月31日前上报造纸行业专项督查报告。

　　第二，进一步细化工作方案。各地要根据造纸行业专项整治工作要求，细化工作任务，将淘汰关闭、停产整治和限期治理任务划分责任区落实到具体部门和责任人；细化工作时限，列出具体整治时间表和工作任务，按日推进，按周检查；细化工作措施，建立考核和验收制度，合格一家验收一家，完成一个地区考核一个地区。

　　第三，切实加大执法力度。坚决取缔关闭国家规定淘汰的落后生产能力，当地政府要依法下达取缔关闭通知，有关部门要断水断电，依法注销或吊销其生产许可证、营业执照，企业要拆除和就地销毁生产设备。坚决停产整治没有碱回收装置的纸浆生产线或严重超标排污的造纸企业。坚决限期治理不能稳定达标或超总量排污的造纸企业。

　　第四，切实落实责任。对于不执行国家规定，未对应依法取缔的企业下达取缔关闭通知的，要依法依规追究政府有关领导的行政责任；对辖区内造纸企业底数不清的，对违法排污的造纸企业未采取相应的行政处罚措施的，追究环保部门相关人员的行政责任。第五，加强督查督办力度，建立完善后督察制度。严格责任追究，形成对造纸企业环境管理的长效机制，促进产业结构优化升级。

　　山东五市关停全部草浆生产线

　　虽然山东省产量和效益多年来在全国居首位，为山东的经济发展做出了重要贡献，但也对环境造成了严重污染。造纸废水排放量和COD排放量还很大，COD排放量占工业COD排放量的一半，草浆生产线污染尤其严重。

　　1995年在淮河流域治污过程中，山东省率先提出了关停5000吨以下的小造纸企业，1997年又提出在全省关停万吨以下的草浆生产线。2001年省政府专门下发文件，要求关停两万吨以下的草浆生产线，2004年又提出了关停不能稳定达标排放的5万吨以下的草浆生产线。

　　经过几年的结构调整，目前山东省规模以上的造纸企业278家，生产能力已达1500万吨。全省草浆造纸企业已从600多家关停至目前的不足30家。青岛、枣庄、泰安、威海、滨州五市全部关停了草浆生产线。全国最大的造纸企业晨鸣集团寿光本部，也已全部关停了草浆生产线。全省造纸行业的原料结构已从最初的草浆、废纸浆、木浆的比例7∶2∶1调整到了1.5∶5∶3.5，造纸行业COD排放总量已从2000年的30.48万吨降低到2006年的14.71万吨，从占全省工业COD排放总量的59.6%降低到49.57%。

　　从目前已公布07年半年报的博汇、岳阳、太阳、美利纸业等情况来看，上半年文化用纸的毛利水平不是上升，而是下降。除原材料价格上涨外重要原因是木浆逐渐替代草浆加大成本造成的(迫于环保压力，草浆逐渐被木浆替代)。