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高利润增长昙花一现 造纸业景气度大逆转
 
http://www.paper.com.cn  2008-11-17 中国证券报

    今年上半年,造纸业收获了十年以来的最好收成,行业利润平均增长60%,多个龙头企业增速达到100%;而仅仅三个月之后,造纸业在内忧外患的双重夹击之下,遭受了库存增加、销售不畅和利润摊薄的多重危机。分析人士认为,未来造纸业供求间缺口将进一步扩大,供大于求的整体形势必将导致纸品价格下跌,行业景气度也随之下行。

  库存与应收账款同时增加

  “算上库存和应收账款,一共有600多亿元在外面飘着。十月份以后,这种感受更加明显。”造纸行业协会秘书长赵伟无奈地说。

  经历了高速发展的十年,造纸业首次出现了库存与应收账款同时“双增长”。数据显示,今年前9月纸品库存量为378亿吨,同比增长32%,增幅比去年增加了24%;产销率为97.27%,同比去年下降1.1%。

  根据赵伟的预计,今年全年应收账款达到394亿元,同比增长2.79%,增幅高于去年同期。

  库存增加的主要原因是内外需同时放缓。受到经济危机影响,传统广告直接减少,海外用纸大户报刊等纷纷减版、减页;与此同时,国内报纸也作出了类似决定,这直接影响了书刊类用纸,如新闻纸、铜版纸、涂布纸的需求,以此类用纸为产品主线的华泰股份、晨鸣纸业、岳阳纸业等的销量明显下降。

  此外,中国企业出口锐减,直接导致包装类用纸(如白卡纸、纸箱纸板等)的需求减少,玖龙纸业、理纹纸业、太阳纸业等业绩明显下滑。

  值得注意的是“后奥运效应”在供需关系方面发挥了负面作用。奥运期间,报刊为了备战奥运报道而大量囤积纸张储备,这导致二季度的实际销量大于实际需求量;而9月份之后,用纸单位没有增加需求,实际销量小于需求量。

  订单比成本重要

  此前,投资者普遍担心的是成本迅速上涨侵蚀造纸行业利润,但是现在成本尽管有所回落,但造纸企业根本高兴不起来。

  “成本是明显地降下来了,可是订单也少了。现在的问题不是成本高低,而是没有订单啊。”浙江杭州一位民营纸企老总表示。

  从去年以来,造纸所用主要原料——木浆、废纸的价格大幅增长。这轮涨价直接推动了纸张价格上涨,也导致多家报业宣布提高售价。造纸企业和行业协会认为,今年上半年接连几次的纸张涨价,最主要因素仍然是成本推动,因此是一种刚性传导。

  “除了木浆价格和废纸价格一直在涨,电价、运输价、人工费用、贷款利息、财务费用……,也都在涨。但即使是这样(涨500元),也没有完全抵消成本。”在今年8月份,多家纸企酝酿第三次联手涨价的时候,华泰股份一位人士曾如此表示。

  然而进入9月以后,国际原材料大宗商品价格一路下跌,木浆和废纸也不例外。木浆价格连续30个月持续上涨的行情结束,进入了下行通道。APP中国营销总监刘天适预计,木浆价格跌破500美元,接近2002年水平。而占全球木材产量三分之一的俄罗斯宣布将出口关税提高到从25%-80%,限制俄罗斯出口原木,这无疑是雪上加霜。

  与此同时,废纸价格也受到需求萎缩的影响而节节下跌。英国纸张贸易公司刘英娜对记者说,与年初相比,目前废纸的价格几乎下降了一半。

  尽管原材料报价降低,但纸企并没有获得实惠。一方面,出于对未来价格上涨的担忧,多数企业在上半年陆续囤积木浆和废纸,企业的原材料进货成本远远高出目前价格水平;而更为重要的另一方面,需求萎缩,纸品难求销售出口,导致企业陷入“内外交困”的地步。

  中信证券研究员许俊认为,上市公司三季度财报显示,纸企利润同比减少,而前两个季度同比增加明显。逆转的原因就是因为销售不畅,销售量减少。

  此前,国内产能旺盛,主要依靠出口进行消化。2007年,造纸行业产量7350万吨,消费量7290万吨,出口量461万吨,进口量401万吨。由此综合计算,净出口(即外部需求)为60万吨,加上国内的消费量,产能缺口大约在500-530万吨之间。

  而今年的出口情况很糟糕。海关数据显示,今年前4月出口仍然保持环比略增,但5月份后逐渐下降。以出口量最高的新闻纸为例,今年前9月,新闻纸出口同比下降35.8%。

  需求不足将引发降价

  在库存积压、需求萎缩的情况下,造纸业出现需求缺口是必然的结局,而随之而来也必然产生新一轮的降价。

  赵伟预计,2008年全年纸及纸板产品产量为8000万吨,全年消费不足8000万吨,造纸业出现需求缺口已成定局。未来两个月,国内外需求受到经济形势影响的不确定因素很多,所以缺口为多大,暂时不能确定。

  中信证券研究员许俊认为,纸品价格主要受供需关系决定,纸业景气度也随之变化。由于供需关系的变化,纸品未来价格将逐渐下行。

  华泰股份负责华南地区销售的张先生说,现在华泰出厂的新闻纸价格大约在5800元/吨,而今年8月份则在6300元/吨。

  实际上,今年8月份华泰等企业谋划的“第三次联合涨价”并未达到目的。据相关介绍,华泰等宣称的6300元/吨的价位并未达到,有的地区售价只有6100元/吨。

  涨价风波还未平息,降价风潮立刻袭来。刘天适说,短期供大于求的形势不会改变,价格还有下行趋势。

  企业也感受到了供需关系的逆转,采取了相应对策,只不过在这场突如其来的经济危机中,企业的应对措施是以杯水救车薪。

  “一些企业采取了限产、转产的做法,减少供应。”赵伟说。

  这一说法得到国泰君安造纸行业研究员王峰的验证。他援引数据指出:“华泰股份宣称其年产能120万吨,半年产能理应达到60万吨,而根据半年报披露的数据,今年上半年起生产新闻纸44万吨,这样推算,其开工率不足74%。”

  另有数据显示,今年1-8月,纸品产量同比增长11.67%,比去年同期增幅下降3.26个百分点。而前5月,每月产量同比增幅还在12-19%的两位数之间,月均增幅为14%,而进入6月后的3个月内,每月增幅只有5-6%,比去年同期回落10-15个百分点,而9月当月则出现负增长,下降0.41%。

  “这是造纸行业多年来首次出现的负增长,这释放出的信号是需求缺口将进一步扩大。”赵伟说:“从长期看,随着人们生活、生产等多方面对纸的需求增加,以及中国造纸业参与国际竞争能力的提高、议价能力的提升,纸业景气度必然会回升;但目前,造纸业面临的困难的确要企业谨慎应对,合力解决。”

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