2010年08月2日，山东齐峰特种纸业股份有限公司（下称“齐峰纸业”）首发顺利过会。本次计划发行不超过3,700万股，发行后总股本14,725万股。本次发行募集资金拟投资的“年产15,000吨高清晰度耐磨纸项目”、“年产10万吨三聚氰胺浸渍装饰原纸清洁生产示范项目”，两个项目合计拟投入募集资金65,171.98万元。然而在“PE腐败”屡遭舆论监督的当下，公司股权结构中出现一名神秘自然人股东仍引起业界的关注。在招股说明书中，齐峰纸业对其他股东都有详细的介绍，唯独这位“战略投资者”周淑玲只披露了身份证号和住址，再无更多信息。

齐峰纸业：神秘股东迷雾重重

在“PE腐败”屡遭舆论监督的当下，齐峰纸业的一名神秘突击入股型自然人股东引起业界的关注。

神秘股东“周淑玲”到底是何人？

招股说明书(申报稿)显示，公司共有21名股东，其中法人股东6家，自然人股东15名。在这些股东中，一位名为周淑玲的股东引起了媒体的关注。资料显示，周淑玲共持有350万股，占发行前总股本3.17%的股份。

据申报稿介绍，“周淑玲，女，身份证号：12010419650106****，住所：上海市浦东新区锦绣路800弄1202室，中国国籍，无永久境外居留权，持有本公司3.17%的股份，合计350万股。”

据了解，我国身份证前6位数字是公民所属区域编码，120104代表天津市南开区。而中间八位数字19650106则代表其出生年月日。然而，据《现代快报》调查显示，在公安系统的公民身份信息数据库里，身份证号码前十四位为12010419650106的，没有名叫周淑玲的。

对此，《现代快报》援引某公安机关人士的话称，“这样的话，就有两种可能情况，其一，这身份证是假的；其二，这位周淑玲不在公安系统登记在册的13亿中国人范围内。”

“周淑玲”突击入股是否涉嫌PE腐败？

据媒体报道，周淑玲令人惊奇的不仅仅是“查无此人”的身份证信息，其突击接手青岛润生所持齐峰纸业的3.17%股份，同样令人疑惑不解。

资料显示，2008年9月公司增资扩股过程中，青岛润生斥资2000万元以10元每股的价格认购了200万股，2009年4月，齐峰纸业以资本公积金向全体股东每10股转增7.5股，青岛润生的这部分股份因此变成350万股。2009年8月8日，青岛润生将其所持股份以每股5.714 元、总计2,000万元的价格，转让给周淑玲。

也就是说，青岛润生以2008年9月增资的成本价，将股权卖给了周淑玲，一年间无任何溢价。不过，齐峰特纸其间股东权益却有明显的增长，申报稿透露，2008年底齐峰特纸股东权益合计为3.3亿元，2009年底为3.8亿元，到了2010年6月份则达到了4.6亿元。

周淑玲受让这一股份是在上市前不到一年的时间，并且是以原价购得。而这些因素，让人不得不联想到最近一系列PE腐败的事件。

一家山东拟上市公司股权何以在发行前一年落到了一个远在上海的天津人手上？《日报》援引上海某投行人士的话称，“如果有背后的人，那这个背后的人选择一个自然人股东肯定是希望身份隐秘，因为相对来说招股书中自然人需要披露的信息较少。”

齐峰纸业业务经营风险分析

主要原材料价格上涨风险

申报稿显示，公司产品主要原材料为木浆(阔叶木浆、针叶木浆)和钛白粉，2007-2009年、2010年1-6月公司木浆消耗量分别为5.55 万吨、6.06万吨、6.58万吨、4.11万吨。目前，本公司生产所用木浆主要从国际市场采购。

国际市场上，木浆的供应量及供应价格受到气候、国际政治局势以及国际市场供求关系的影响。木浆的供应及供应价格的变化将直接影响公司的正常生产及制造成本，从而影响经营业绩。

原材料储备跌价的风险

申报稿显示，受金融危机的影响，2009年公司主要原材料国际市场价格大幅下跌，公司管理层在审慎分析基础上，果断决策，在原材料价格处于低位时进行了大量储备。2010年6月末发行人库存原材料数量较多主要是2009年储备性采购结存所致。

但如果主要原材料的市场价格出现持续降低，将会影响公司装饰原纸产品的综合毛利率，从而会降低公司的盈利能力；如果出现公司产品的可变现净值高于成本、毛利率为负数时，储备的主要原材料存在跌价风险。

母公司利润依赖于子公司分红的风险

申报稿显示，目前，齐峰纸业利润主要来源于全资子公司。

2007年度母公司实现净利润2,864.14万元，其中投资收益为2,545.00万元，占当期净利润比例88.86%。

2008年度母公司实现净利润8,248.80万元，其中投资收益为7,216.12万元，占当期净利润比例87.48%。

2009年度母公司实现净利润2,080.54万元，子公司未进行现金分红，故母公司未取得分红收益。

2010年1-6月母公司实现净利润5,289.99万元，其中属于子公司2009年度现金分红的投资收益为3,800.00万元，占当期净利润的比例为71.83%。

虽然子公司章程和《子公司管理制度》均规定，子公司每年向股东分配的利润不得低于当年实现的可分配利润的30%,利润分配方案应在子公司股东会批准后一个月内实施完毕，全资子公司应在母公司董事会批准利润分配方案后一个月内实施完毕，但因子公司分配的利润只能计入发行人下一年度的投资收益，则直接影响股份公司当年的利润分配。

齐峰纸业财务风险分析

税收优惠风险

申报稿显示，公司的重要子公司淄博欧木被认定为山东省高新技术企业，自2008年1月1日起适用15%的企业所得税税率，有效期为三年。如果淄博欧木所得税优惠政策或税率发生变化或者到期，将对公司未来盈利产生一定的影响。

此外，根据财政部、国家税务总局财税相关管理办法，2007年、2008年公司和淄博欧木合计收到国产设备投资抵免的企业所得税分别为352.24万元、1,284.90万元，占当期利润总额的比例分别为6.93%、20.41%，对公司报告期盈利产生一定的影响。

根据2008年5月16日国家税务总局国有关管理办法，自2008年1月1日起，停止执行企业购买国产设备投资抵免企业所得税的政策，以后公司购买国产设备投资将不再享受抵减企业所得税的优惠政策，将对公司业绩产生一定影响。

汇率风险

申报稿显示，公司生产所需木浆主要靠进口，同时公司有部分产品出口。2007--2010年1-6月公司进口总额分别为5,601.66万元、12,675.51万元、20,467.51万元、9,272.98万元；出口销售收入分别为5,533.87万元、3,532.93万元、4,990.93万元、2,866.27万元。

近几年人民币持续升值，报告期内公司汇兑损失分别为139.19万元、18.34万元、49.15万元、30.09万元，占当年净利润比例分别为3.91%、0.28%、0.41%、0.38%，比例较小。如果今后人民币与外汇兑换汇率再次发生较大波动，将会给公司的业绩产生一定影响。

应收账款坏帐风险

申报稿显示，截至2010年6月末，公司应收账款账面金额为10,595.64万元。其中账龄在1 年以内的金额为10,457.57万元，占应收账款的比例为98.70%，相应计提坏账准备522.88万元；账龄在1年以上的金额为138.07万元，占应收账款的比例为1.30%，相应计提坏账准备31.79万元，公司对全部应收账款计提坏账准备554.67万元。

申报稿提示，虽然公司针对应收账款质量建立了严格的“事前、事中、事后”监控体系，但市场的变化可能导致部分债务人破产、停业或长期无法清偿公司的货款，因此上述应收款项存在一定的坏帐风险。