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康宏证券:中央政策诱发造纸业机遇
 
http://www.paper.com.cn  2010-10-08 康宏证券

人民币持续上升,对美元创新高,受惠于币值上升的纸业股可续看好。造纸企业中,木浆占生产成本七成,人民币升值变相降低木浆和废纸进口成本。此外,不少造纸公司均从海外购买设备,人民币升值可令成本减轻,令纸业股毛利率将持续上升,料第四季企业表现比第三季更好。

中央在规划中逐步减少高污染产业的公司数量,如水泥及钢铁业,不少中小企业难免出现结业潮。造纸业为其中被要求重整行业,今年淘汰数目本已接近达标,但8月中央突然将目标提高,较原先增7倍,部分中小型厂家要立即停产,这对大型造纸企业有利,料纸商可因供应减少而逐步提价,加上近月木浆价格已止跌回升,纸业出厂价亦较次季回勇,料可推动企业盈利回升。

玖龙纸业早前公布全年业绩,纯利21.7亿元人民币,同比增长逾三成,主因集团增产步伐未止,期内销售额上升37%,毛利率则升至21.8%,预计明年年产能将超越1,000万吨,成为全球最大包装纸造纸企业,惟论估值,以理文造纸及晨鸣纸业较为落后。

理文造纸为内地第二大造纸厂,于金融海啸后盈利迅速反弹,预测市盈率为11.93倍,近期成交转强可追落后。晨鸣纸业则受惠于实现林、浆、纸一体化的营运模式,未来数年盈利可望跑赢同业。

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