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造纸行业:稳增长是前提 调结构是主旋律
 
http://www.paper.com.cn  2010-11-24 齐鲁证券

  行业背景:“十二五”是我国造纸行业发展的重要战略转型期,我国造纸业将进入稳增长、调结构的发展阶段。结构调整和节能减排将成为“十二五”的发展主线,结构调整主要包括原材料结构调整、产品结构调整和企业结构调整等方面;而节能减排将成为贯穿整个“十二五”期间的主题,落后产能淘汰数量有望超预期;同时,龙头企业作为产业结构调整、竞争力提升必然的执行主体,政策将对其的全面倾斜。

  行业供需情况:中长期来看,行业供给增速在“十二五”期间将呈现前高后低的态势,总体增速将明显下降,而2011的供给增速我们预测仍将达到10%左右。而需求方面,其增长将随我国宏观经济的增长而保持稳定增长。整体来看,“十二五”期间我国造纸行业的供需情况将好于市场预期。

  各纸品明年景气度排序:白卡纸>文化纸、箱板纸>新闻纸、铜版纸。景气度最高的依然是白卡纸,2011年其仍将保持较好的盈利能力;而生活纸,由于其市场容量较大,后期市场情况良好,有望成为行业的新热点。

  原材料价格判断:木浆价格中长期有望稳中有升,短期价格将取决于纸品价格走势,同时国际浆价的波动对我国造纸行业的影响将趋于下降。全球废纸供给后期增幅有限,而我国未来需求增速依旧将保持高增长,明年废纸价格有望维持在高位,但会随着行业年内周期出现小幅波动。此外,人民币升值将有望降低行业原材料的进口成本。

  维持行业“增持”的投资评级。“十二五”期间,行业供给增速有望下降,行业集中度有望加速提升,市场份额与利润向大型企业集中;短期行业盈利能力处于上升通道;此外人民币升值预期强烈。在此背景下,我们维持行业“增持”的投资评级。

  投资策略:关注产品市场景气度更高的公司,如博汇纸业(8.25,0.00,0.00%)、太阳纸业(12.03,0.00,0.00%);关注产能扩张幅度较大的公司,如晨鸣纸业(7.40,0.00,0.00%)、博汇纸业和太阳纸业;关注有资产注入预期的公司,如美利纸业(6.31,0.00,0.00%)和岳阳纸业(11.90,0.00,0.00%)。

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