纸及纸板生产同比增加环比稳定

2010年1-10月份，国内纸及纸板累计生产量8209万吨，上升势头继续，累计同比增长12.7%，10月份单月产量870万吨，同比涨幅为6.5%，环比增加了0.7%。四季度是传统销售旺季，需求旺盛，行业景气度趋于好转，但仍属正常范围，主要产品产销均比较稳定。分季度来看，在淘汰落后产能作用下，2010年第三季度纸及纸板工业产量明显呈下降趋势，同比减少了0.6%，环比降幅达8.7%；下游需求反而相对火爆，第三季度工业销售实现同比增加2.4%环比减少了2.7%；产品销售率102.6%，四年来首次实现销售超过生产。固定资产投资增速大为减缓，有利于行业景气度提升

行业固定资产投资增速自5月开始逐步下降,1-10同比增速为10.6%,预计2010年全年固定资产投资的增速也将维持在10%左右。依据造纸行业12-18月的建设周期,我们假设上一年的固定资产投资将在下一年全部转化为新增产能,2011年乃至2012年上半年的新增产能的绝对数依然处于较高的水平;2011年供给增速依然快于需求增速,市场整体供过于求的态势不会改变。但是,固定资产投资增速的下滑在一定程度上预示了未来产能过剩的状况将有所好转。

废纸价格坚挺,包装类企业景气度不减。

10月美废8#价格环比上月上涨了4.6%,主要由于瓦楞纸箱及纸板依然保持23%左右的同比增速,瓦楞原纸和箱板纸价格也相对坚挺;中长期来看,全球废纸供给后期增幅有限,而我国未来需求增速依旧将保持高增长,在此情况下,我们判断,明年废纸价格有望维持在高位,但会随着行业年内周期出现小幅波动。

铜版纸再遭反倾销,国内供给压力继续加大。由于铜版纸的高毛利率,龙头公司纷纷布局,后期新增产能较多,供给增速过快,将对铜版纸行业产生较大的冲击。另一方面,铜版纸主要出口地区美国、欧盟壁垒提高,多国对我国铜版纸进行双反制裁;11月17日,美国商务部公布对中国大陆铜版纸反倾销反补贴案税令,涉案企业反补贴税率为19.46%-202.84%,反倾销税率为7.62%-135.84%;欧盟11月17日宣布,将对中国出口至欧盟的光面纸征收临时性关税,该项临时性关税税率最高为39.1%;12月铜版纸订单价格环比11月大幅下滑了5.3%。

1-10月造纸行业累计固定资产投资1081.43亿元，同比增速10.6%，较全国24.4%的平均水平低13.8个百分点，较09年同期的22.1%低了11.5个百分点。我国造纸行业整体面临供过于求的局面，未来两年行业仍以消化产能为主要任务，固定资产投资增速将主要由制浆造林来贡献。

造纸行业进入“十二五”时期,国家持续对造纸落后产能的淘汰,将继续改善行业的供需结构;行业内新增产能多集中在行业内龙头公司,这会提高行业的集中度并促进整个行业的良性发展,短期行业盈利能力处于上升通道,我们给予行业“增持”的投资评级。个股方面我们推荐拥有林业资源的岳阳纸业、晨鸣纸业和太阳纸业,与快速消费品共同成长的永新股份和大幅产能扩张的美盈森。