本周造纸板块上涨2.41%,同期沪深300指数上涨1.21%,板块跑赢大盘1.2个百分点。板块自2011年末走弱,近期已跟随大盘逐渐反弹,周期性特征明显。虽然最近几周板块涨幅与大盘持平或跑赢大盘,但相对市场仍存在一定溢价风险,我们对行业维持中性评级。

　　纸价持平,浆价上涨:本周纸价基本持平,而浆价则继续攀升。

　　调研信息更新:下游印厂对纸价上调接受度不高。继龙头企业节后试探性上调纸价100-200元/吨,部分经销商也随之上调纸价。我们进一步了解到,在浆价持续上涨的成本压力下,厂商可能进一步提价,但由于下游需求疲软,厂商提价的接受度不高。目前浆价持续上涨,但受到需求不旺的冲击,纸厂成本转嫁压力较大。

　　废纸进口量回落,市场出货较缓:1月废纸进口量回落,主要由于废纸价格上涨,厂商基本停止大规模采购;经销商库存微量补进,厂商以销定产,市场出货较缓。

　　2011盈利探底,一季度预计进一步下跌:2012年一季度纸价同比下跌,目前虽然基本止跌企稳,但因需求面尚未回暖,预计后市反弹力度不大,而行业销量增速由于去库存压力将趋缓。预计一季度收入环比下降17.47%,同比增长9.97%,毛利率11.28%,利润率4.12%。

　　目前纸价现触底迹象,但供需关系未获根本性好转,且原材料重拾升势,预计企业还将经历一段低迷时期。