停牌20余天的银鸽投资26日复牌，其筹划的“重大事项”并非此前所预料的资产注入，而是向大股东非公开发行股票，筹措15亿元的流动资金。

　　筹措15亿元流动资金

　　26日，银鸽投资复牌并发布定增预案，公司拟以3.54元/股的发行价格，向公司控股股东银鸽集团非公开发行股票不超过4.24亿股，募资总额不超过15亿元，在扣除相关发行费用后，将全部用于补充流动资金。

　　如此大手笔向大股东要钱补充流动资金，看来银鸽投资确实十分缺钱。

　　从资产负债率看，2011年末、2012年末、2013年末以及2014年一季度末，公司合并财务报表口径的资产负债率分别为67.60%、71.46%、73.23%和76.46%，负债比例不仅高于造纸行业“同行”的平均水平，而且呈逐步攀升的态势。

　　此外，公司表示，为满足日常经营对资金的需求，银鸽投资主要通过向银行借款的方式进行融资。

　　借款规模不断攀升的后果，就是公司财务费用负担日益加重。

　　公司2011年末、2012年末、2013年末以及2014年一季度末，财务费用分别为1.33亿元、1.79亿元、1.36亿元和5642.28万元，占同期毛利的比例分别为98.66%、94.39%、49.49%和188.25%。

　　可以说，银鸽投资在这样的负债比例下，基本上都在给银行“打工”。特别是今年一季度，赚的钱还远远补不上银行利息的窟窿。

　　防止银鸽投资被收购

　　从这个方面看，补充15亿元的流动资金可以说是非常必要，银鸽投资表示，募集资金将用于补充流动资金，有利于降低公司的负债水平，并将有效减少利息支出，改善公司盈利能力。

　　而有意思的是，银鸽投资这次募集流动资金，大股东银鸽集团可谓是非常“慷慨”，15亿元全额予以认购，并没有找其他机构认购一部分支持。

　　因此，非公开发行完成后，银鸽集团持股比例将由原来的20.32%升至47.35%。

　　按照相关规定，非公开发行后，银鸽集团的持股比例将超过30%，触发要约收购义务，但符合豁免要约收购义务及免于向证监会提交豁免要约收购申请的相关条款。

　　因此，在公司股东大会审议通过豁免银鸽集团要约收购义务后，银鸽集团可免于向证监会提交豁免要约收购义务的申请。

　　“20%的持股比例过低，存在被收购的风险。”银鸽投资证券部门的工作人员表示。

　　因此，这次定增大股东银鸽集团全额“埋单”，也是考虑银鸽集团控股权的稳定，避免公司出现控股股东和管理层发生变更的风险，有利于公司未来在经营管理以及战略方面的稳定性，维护社会公众股东的利益。

　　股价全天封于涨停板

　　受此消息刺激，26日银鸽投资开盘涨停，并全天封于涨停板上。而银鸽投资停牌前最后一个交易日8月4日，一度出现大涨，至收盘时封上涨停。

　　这意味着，如果8月4日早盘买入银鸽投资，持有到26日最起码有15%以上的收益。

　　“应该是有资金得知了要停牌定增的消息。”因看好银鸽投资资产注入，而一直关注银鸽投资的投资者马先生说。

　　他认为，停牌前的突然涨停，或有内幕交易之嫌。因为银鸽投资这段时间并不是非常活跃的股票，从今年年初至今，股价一直都在3.7元上下波动，而且交投也不是特别活跃。

　　对于这次定增只是补充15亿元的流动资金，而不是此前承诺的资产注入，他感到非常失望。

　　然而，宏源证券纸品行业分析师认为，补充流动资金或许是资产注入的前兆。

　　近段时间A股市场上，由大股东全额或是大部分认购上市公司再融资越来越多。与之前上市公司通过这种方式单纯获取资金“输血”不同，此类定增往往有着“储血”的目的。

　　上市公司以补充流动资金完成定增后，往往在之后一段时间，会有资本运作的动作。若是银鸽投资也是这种情况，那么资产注入还是值得期待的。