造纸轻工行业周报：成品纸8月价格企稳，期待造纸旺季行情

　　文化纸价格止跌企稳，市场逐步回暖：据纸业联讯统计，8月份铜版纸平均价格5675/吨，同比下跌15.3%，环比持平；双胶纸平均价格指数6388/吨，同比下跌约11.5%，环比持平；9月份传统商业印刷旺季来临，出版社订单需求较好，整体需求改善，我们预计Q4文化纸将保持稳中上行趋势。

　　针叶浆环比小幅上行，阔叶浆持续走低：据纸业联讯统计，8月份漂针外盘报价578美/吨，环比走高约0.9%，同比下跌31.8%，阔叶浆外盘价格指数478美/吨，环比下跌3.1%，同比下跌约38.2%；针叶浆现货价格指数为4592/吨，环比上月上扬约0.3%，同比下跌约32.2%，阔叶浆现货价格指数3942/吨，环比下跌2.9%，同比下跌约36.5%。

　　针叶价格企稳，阔叶仍有下行压力：9月份多家海外针叶浆厂报价持平，受人民币对美汇率贬值影响，国内进口木浆成本增加将对浆价形成制约，同时3-4季度国内外多家浆厂有检修及减产计划，最大进口国加拿大区域生产成本高企，我们认为短期针叶浆价格波动有限；阔叶浆方面国内港口库存压力依然较大，但下半年海外浆厂检修及减产较上半年增加，且港口进口木浆到货量下降，阔叶浆价格下行趋势有望企稳。

　　旺季来临供需优化，价格有望企稳回升：8月份箱板瓦楞纸整体市场价格先跌后涨，我们预计未来行情有望逐渐好转;需求端传统旺季来临，双十一、旦、春节订单逐步释放，需求将有所增加；供给端受国庆阅兵影响华北地区纸厂可能限产，我们判断供需格局的优化有望带来箱板瓦楞纸价格企稳回升。

　　外废推涨遇阻，国废价格窄幅振荡：8月国废黄纸板价格相对稳定，市场供需呈现弱稳定格局;外废方面，美废12#价格为160美/吨，环比提升11.9%，同比下跌44.8%;由于废纸进口配额的限制，外废短缺对国废价格形成一定支撑，旺季来临下游成品纸供需好转也将对废纸有所提振，我们判断价格走势仍然会与下游成品纸趋同。

　　针叶浆加税5%，废纸浆不在新一轮名单中：8月美国计划对自中国进口的3000亿美商品加征10%的关税，中国在8月23日宣布计划对750亿自美进口商品分两批加征5%或10%的关税，其中针叶浆产品自12月15日加征5%关税，国内18年从美国进口漂白针叶浆超过146万吨占到全年总量的18.4%，我们认为关税提升或将浆价形成一定抑制；高标号类废纸和再生浆相关产品则不在新一轮提升关税名单中。

　　造纸周期轮转，期待Q4旺季反弹行情：造纸行业经历了16年末至18年中的上涨行情，自18下半年来进入价格下行阶段，部分纸种与浆价已跌至历史中枢甚至偏下位置，短期受制于需求淡季价格走弱，未来随着传统旺季“金九银十”的来临，我们判断纸价或将有反弹行情，大纸厂通过海外产能布局&自产浆比例提升，保障盈利稳定及长期成长性，建议关注太阳纸业、山鹰纸业。

　　风险提示：原材料价格波动风险，中美贸易摩擦加剧风险。