玖龙纸业产品可望提价 毛利率具提升空间

　　受经营及融资活动汇兑亏损的影响，截至去年12月底止，玖龙纸业2015/16中期纯利按年减少53.2%至3.27亿元人民币。由於实施人民币汇率改革机制，去年下半年人民币兑美元表现波动，集团税前经营及融资活动汇兑录得1.17亿及9.62亿元人民币的亏损。若撇除该等因素，纯利则增144.7%至13.2亿元人民币。

　　上半年度收入按年增长4%至163.1亿元人民币，其中占收入逾90%的包装纸销售增加5.2%至152.6亿元人民币，惟环保型文化用纸、高价特种纸产品销售则录得下跌。

　　受惠纸业产能过剩开始解决、原料煤成本低企，以及政府的退税政策等因素，毛利开始复苏，毛利率急增3.8个百分点至17.3%。

　　为减低人民币贬值的影响，玖纸已采取相应措施，包括提升人民币贷款占比。目前人民币债务比例已提升至41%，欧元债务为54%，其余5%为美元债务。集团期望，今年6月底人民币贷款占比目标为80%，届时汇兑损失风险可望消除。

　　另方面，集团亦会透过扩大出口销售，增加国产废纸采购等方法，减低汇兑风险。

　　截至去年12月底止，出口占销售比例为6%。预期今年该比例会增至11%，2017年增加至15%至20%。

　　玖纸的负债水平同样受到关注，去年底未偿还贷款317.6亿元人民币，短期及长期贷款占比分别为38.7%及61.3%。贷款净额对总权益比率由去年6月底的94.4%，降至去年12月底的88.7%。若不包括汇兑亏损(扣除税项)，比率更减至85.3%。集团预期，今年6月底比率进一步降至80%，未偿还贷款则减至280亿元人民币。

　　内地各省市政府加强环保工作，产能审批工作更为严格，逐步关闭包装纸行业落後产能，恢复市场秩序，同时亦令产品价格获得支持。行业去年约有1，000万吨产能关闭，料今年情况相若，而新增产能仅530万吨，行业发展健康。

　　玖纸生产布局基本完成，上半年度暂无新纸机投产。按目前产能计划，越南基地的二号纸机今年底完成投产，届时总设计年产将由去年底的1，373万吨，增至1，408万吨。尽管去年经营环境严峻，但玖纸仍能做到产销平衡，营运效益亦逐步提升，加上内地纸业整合後，供过於求情况得以纾缓，有助玖纸产品价格上升。