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切入烟标、化妆品等行业 裕同2018年营收或达87亿元
 
http://www.paper.com.cn  2018-12-21 东吴证券研究所

  导语:12月19日,裕同科技投资约6亿元在东莞松山湖横沥片区建设裕同科技研发及制造中心项目,达产后年产值10亿元。裕同科技着力推进包装智能化,有效转化研发成果为经济效益和业绩增长,外延切入烟标、化妆品领域,横向布局环保纸塑,未来盈利新增看点。同时,汇兑大幅减亏、原料压力缓解,盈利边际改善。

  裕同科技投资研发及制造中心项目,另会计估计变更影响4400万利润

  12月19日,裕同科技公告拟在广东东莞松山湖横沥片区投资不超过人民币6亿元,用于建设裕同科技研发及制造中心项目,预计2023年达产,全部达产后实现年产值10亿元人民币。

  12月18日,裕同科技董事会审议通过了《关于会计估计变更的议案》,系公司于2018年9月20日与中国出口信用保险公司针对部分出口客户应收款项签订了《短期出口信用保险综合保险保险单》,根据该保险相关条款,该部分应收款项的信用风险发生较大改变,公司拟对该部分应收款项坏账准备计提方法进行变更,本次会计估计变更预计将影响2018年度利润总额约4400万元。

  推进包装智能化,转化研发成果为经济效益和业绩增长

  裕同科技研发实力强劲,12-17年研发费用占总收入比重由1.23%提升至3.1%,处于同行业较高水平,公司积极建设裕同研究院、3D印刷技术工程实验室等研发平台,有36项国家标准、200+项国家专利和多项包装技术研发成果。

  公司旨在打造工业4.0智慧型工厂实现研发成果的产业化,打造华南地区最大的智能包装产业。该研发及制造中心项目达产后将用于生产智能包装产品、新材料成型制造产品等,将公司研发成果转化为经济效益和业绩增长。

  外延切入烟标、化妆品领域,横向布局环保纸塑,未来盈利新增看点

  裕同科技17年底收购了武汉艾特纸塑(烟标供应商)20%股权,随后于2018年3月以1.67亿再次收购其31%股份,将其纳入控股子公司,从而切入烟标封闭供应体系,获取“黄鹤楼”、“白沙”等知名品牌烟标供应商资质。

  2018年7月裕同科技公告投资不超过6亿建设宜宾环保纸塑项目(产线主产餐盒和纸托),预计2020年全面达产后将实现年产值12亿人民币,贡献业绩增量。

  2018年9月,公司公告拟以1.8亿元收购江苏德晋70%股权,其下游客户覆盖国内外知名化妆品品牌,如蓝月亮、联合利华、曼秀雷敦等,通过共享客户资源共享,将有效助力裕同扩张化妆品产业链布局。

  汇兑大幅减亏、原料压力缓解,盈利边际改善

  受汇率变动影响,裕同科技三季度汇兑收益增加,综合套保平仓的部分损失,公司汇兑同比减亏,单三季度财务费用1370万,同比大幅减少72.4%。

  裕同科技重点季度数据一览:

  数据来源:Wind,东吴证券研究所

  同时,原材料价格下降、释放成本端压力,截至18年12月18日,白卡纸价格5127元/吨,较年初下降20.45%。对应公司三季度单季净利率12.74%,毛利率31.2%,环比改善显著。

  箱板/瓦楞/白板/白卡纸价格走势:

  数据来源:卓创资讯,东吴证券研究所

  上半年公司汇兑损失约0.23亿,随着人民币贬值趋势持续,预计全年汇兑盈亏平衡。

  预计18-20年裕同科技营收87.7亿元、112.2亿元、140.4亿元(+26.3%、+27.9%、+25.1%),归母净利9.6亿元、12.5亿元、16.4亿元(+3.0%、+30.3%、+31.2%),但预估客户拓展不达预期,原材料价格上涨。

  裕同科技三大财务预测表:

  数据来源:贝格数据,东吴证券研究所


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