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近日，提交创业板上市申请的合肥恒鑫生活科技股份有限公司（下称“恒鑫生活”）对回复了证监会的第一轮问询，并更新招股书。 作为瑞幸、喜茶以及星巴克门店纸杯、塑料杯、吸管等餐具的重要供应商，恒鑫生活与其他中游供应商一样，受益于国内外持续增长的外卖以及食品饮料行业，近些年营收表现不错。 财报显示，2019年至2021年，恒鑫生活营收分别为5.44亿、4.24亿、7.19亿，同期归母净利润分别为7025.28万、2608.65万、8026.73万。 从数据上看，恒鑫生活营收及净利润表现存在波动，但据招股书介绍，2020年公司财务表现显著下降主要系海外出口受阻、海运不畅所致。2021年至今，随着海运的恢复和国外疫情开放，公司业绩明显回升。 2022上半年，恒鑫生活总营收为4.85亿，达到了2021全年水平的68.3%；归母净利润6446.73万，达到了2021全年水平的80.32%。 同时，恒鑫生活透露，由于圣诞、旦、春节等节假日因素影响，客户一般在下半年增加采购或提前备货，公司下半年的收入一般略高于上半年。因此，预计2022年恒鑫生活营收和净利润还将再上一个台阶。 恒鑫生活营收结构显示，2022上半年，公司海外营收占比51.32%，国内营收占比48.68%。尽管海外市场仍然占据主要地位，但2021年以来恒鑫生活大力开拓国内市场，公司2021年内销收入规模较2020年同比增长达171.08%，支撑了公司销售规模的增加。 具体而言，恒鑫生活分别于2019年和2020年开始与瑞幸、喜茶合作。至2021年，随着限塑令和绿色环保意识的提升，瑞幸、喜茶以及国外客户不断扩大采购规模。 2022上半年，喜茶的采购额达到了3773.53万，超过了2021全年的采购金额；瑞幸也持续扩大采购，其销售占比从2021年的11.57%上升至14.24%。同时，美国办公用品企业Staples Inc.今年上半年的采购量也超过了2021全年。 在纸杯、吸管热卖的背后是瑞幸、喜茶、蜜雪冰城、古茗奶茶门店的快速扩张。其中，瑞幸在2022上半年新增门店1171家，营收57.03亿，同比增长79.21%。 但另一方面，恒鑫生活不得不面对成本上涨和国内外越来越严格的限塑令。 财报显示，恒鑫生活2020年至2022上半年，主营业务毛利率分别为41.85%、40.65%、36.17%和34.88%。尽管相较于行业平均的20%左右毛利率，恒鑫生活毛利水平仍处于高位，但其毛利率的持续下降也是不争的事实。 对此，恒鑫生活在招股书反复提到了原材料成本上升的情况。2021年，占采购比重最大的原纸和PLA粒子价格同比整体上涨，营业成本增长幅度(82.93%)超过营业收入增长幅度(69.37%)。除了采购，公司还需考虑研发投入增加以及跨境运费包装上涨等因素。 面对成本的上涨，恒鑫生活却较难通过涨价传导压力。目前，低端纸制与塑料餐饮具行业进入门槛较低，行业集中度低，存在产品同质化严重的情况，竞争激烈、利润水平较低。仅在高端产品领域，可以凭借客户、技术以及生产规模等优势保持较高毛利水平。 恒鑫生活表示，其所属的高端餐饮具市场，在客户、技术和生产规模上存在优势。不过新消费日报发现，在市场需求量的庞大的背景下，竞争者也越来越多，且毛利率水平、成本压力相当。 富岭股份与恒鑫生活同期递交招股书，主营一次性餐饮具，重点经营国外餐饮消费市场，为麦当劳、肯德基供货。而在国内，富岭股份的重要客户也包括蜜雪冰城、茶百道等茶饮企业。 众鑫股份也于今年下半年提交了招股书，主营纸浆模塑餐具，已成为国外汉堡王、Costco、赛百味、山姆会员店、普乐集团等企业的环保包装供应商。在国内，众鑫股份则服务于盒马鲜生、绝味鸭脖、广州酒家等餐饮零售品牌。 更不必说A股已上市的家联科技，是全国生物基全降解日用塑料制品单项产品的头部生产企业，规模化生产产能持续扩张。星巴克、吉野家、蜜雪冰城、大润发、麦德龙等国内外餐饮零售企业都是其采购客户。 与此同时国内外日益收紧的限塑令，也成为影响上述公司收入的潜在因素。2021年，欧盟宣布有限制地提供部分塑料餐具，加拿大则将于今年年末全面禁止不可降解塑料杯、餐具。 国内民航领域，自今年起也禁止向乘客提供不可降解塑料餐饮具，未来还将扩大至国内所有机场。至2025年，国内各个省市、村镇将陆续完成禁用不可降解塑料袋、餐饮具的改革治理。 恒鑫生活表示，已着手大力推广可生物降解的环保减碳产品，但截至目前，其不可降解塑料餐饮具销售仍占据近50%的比例。并且受下游需求订单影响，相关产品占比近几年并未有明显下降趋势。在国家“双碳”目标下，恒鑫生活不可降解产品生产大概率将迎来持续调整。 据IPO募资计划显示，本次上市恒鑫生活将着力投资建设绿色环保生物制品厂区，扩大公司可降解材料制品市场份额，持续研发、改进环保材料制品等。整体募资金额将达到8.28亿，其中6亿用于扩产。
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